研究院发布2026年四季度经济金融展望报告

<div class="content_type content_type_0002" data-content-type="content_type_0002" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"> 研究院发布2026年四季度经济金融展望报告 </div> <div class="content_type content_type_0005" data-content-type="content_type_0005" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"> 中行职工报 2026-10-30 </div> <div> <img id="paperImg" style="max-width: 100%;height: auto" src="https://img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/7.jpg" alt="" class="page-img"> </div> <div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"></div> <div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> <strong>>>全球经济金融展望<<</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> <strong>供给冲击下强化宏观政策协调 AI繁荣中应对经济金融挑战</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年三季度，全球经济运行面临较大滞胀压力。AI繁荣促进资本开支快速扩张，成为全球经济K型分化的重要推动因素。展望2026年四季度，全球经济将在滞胀压力下低速运行。财政扩张、货币紧缩背景下，政策协调难度进一步加大，主权债务风险呈上升蔓延态势。AI有望继续成为经济增长主要动力。全球流动性边际收紧，政策预期与AI资本开支不确定性下国际金融市场波动加剧。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 全球经济回顾与展望 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年三季度，全球经济“类滞胀”未见实质改观。从需求端看，主要经济体消费恢复扩张，投资扩张势头趋缓，财政托底与债务压力同步累积。从供给端看，农业减产预期升温，制造业扩张步伐稳健，服务业不断修复。全球通胀压力未实质缓解，核心通胀黏性超预期。7月OECD国家通胀率维持在4.1%高位，其中能源通胀连续四个月高于10%，核心通胀率为3.6%。全球贸易持续增长，不均衡特征突出。货物贸易规模持续扩张，大宗商品价格上涨为贸易增长提供价格支撑，AI产品成为拉动全球贸易的重要引擎。主要经济体延续宽松财政政策。8月，美国国债余额突破40万亿美元，创历史新高。2026财年以来，美国国债利息支出累计约1.3万亿美元，高于同期国防、国土安全与教育支出的总和。欧盟财政支出主要为社会补助、雇员报酬等经常性支出。日本通过3.1万亿日元2026财年补充预算案。主要央行同步收紧货币政策，政策利率中枢上移。美联储9月议息会议全票支持加息25个基点，时隔三年重启加息。欧洲央行、日本央行9月均加息25个基点。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 展望2026年四季度，全球经济“类滞胀”风险仍处于高位，政策协调难度加大。AI仍将是全球经济增长最主要的引擎，AI投资扩张通过设备、建筑、电力等领域带动经济增长，但收入端变现迟滞、支出端负债激增，可能使AI由增长引擎转变为结构性隐忧。美国301调查新一轮关税落地、11月中期选举在即，增加全球经贸活动不确定性。全球通胀回落节奏预计慢于预期。增长放缓与通胀居高不下并存，供给冲击导致财政扩张与货币紧缩裂痕加深，宏观政策协调难度显著上升。四季度经济将维持低速运行，滞胀风险仍处于高位。 </div> <div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"> 2026年三季度全球主要经济指标趋势分析<img src="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年三季度全球主要经济指标趋势分析_s.jpg" alt="" data-href="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年三季度全球主要经济指标趋势分析_s.jpg" style=""> 资料来源：根据公开数据研判 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 国际金融回顾与展望 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 外汇市场方面，主要货币走势明显分化，定价逻辑回归政策预期与资金配置驱动。一是美元指数维持高位震荡，单边持续走强幅度有限。美联储或继续加息，与其他主要经济体利差难以收缩，对美元指数形成支撑。美国经济增速趋缓，财政可持续性担忧与全球资产配置多元化需求将制约其升值幅度。二是日元缺乏趋势型上行支撑，发达经济体外汇政策协调增强。美联储加息对冲日本央行部分加息效果，叠加日本新财年预算扩张，美元兑日元汇率预计在160附近双向宽幅波动。7月末美日联合干预日元汇率，标志着发达经济体金融协调进入新阶段。三是AI景气度和资本流动主导韩元走势，印尼卢比汇率将持续承压。韩国AI产业发展带动芯片出口，支撑韩元汇率。若AI投资降温，韩国或发生大规模资本流出，加大韩元汇率波动。美联储加息或加剧印尼资本外流，叠加财政扩张，印尼卢比预计小幅贬值。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 债券市场方面，发达经济体期限溢价抬升，脆弱新兴市场主权债务风险集中释放。一是美债收益率曲线趋陡，长端期限溢价维持相对高位。美联储加息路径已被提前定价，短端上行空间有限。中期选举制约美国财政整顿，科技巨头发行超长债分流资金，预计四季度长端美债收益率将延续高位波动。二是欧债收益率上行趋势延续，日债收益率维持高位。中东局势反复推升通胀，欧洲央行处于加息周期，财政支出与债务融资压力致使欧洲债券市场承压。日本大规模长期支出计划增加国债供给，长端日债收益率易升难降。三是全球流动性趋于收缩，脆弱新兴市场尾部违约风险显著抬升。主要央行货币政策同步紧缩，全球流动性与融资条件恶化，新兴市场融资成本上升。部分新兴市场外币主权债迎来偿付高峰，评级下调、债务重组与违约风险可能持续发酵。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 股票市场方面，不同区域走势分化，科技板块进入盈利验证与估值消化阶段。一是科技板块从估值扩张转向盈利与现金流验证，市场波动率可能进一步抬升。2026年四季度至2027年是AI资本开支回报的关键验证窗口，若云厂商收入增长无法覆盖折旧与融资成本上升，企业盈利与股票估值的正反馈循环可能出现逆转，股票市场将面临波动调整。二是市场间流动性竞争加剧，资金面缓冲空间收窄。随着美联储加息预期兑现，股票市场的流动性分流效应进一步显现，高估值板块将继续承压。流动性收紧的影响不限于美国市场，美元融资成本上升与AI相关资产估值回调将通过情绪传染和资金渠道形成外溢效应。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 大宗商品市场方面，商品价格普遍上行。一是供给中断与增产博弈交织，国际油价维持高位宽幅震荡。供给中断与增产形成对冲，能源缺口依然显著。预计四季度布伦特油价中枢明显高于冲突前水平，波动区间将有所扩大。二是实际利率上行与避险需求对冲，国际金价高位震荡。货币政策与避险需求两股力量对金价形成方向相反的牵引。预计四季度国际金价大概率维持高位震荡，上行空间受制于实际利率反弹，下行空间受官方购金与避险需求支撑。三是关税落地与供给管制叠加，铜等关键矿产价格延续高位运行。关键矿产已成为大国产业博弈的战略资源，供给管制与需求扩张叠加下，短期内价格高位运行格局难以改变。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> <strong>>>中国经济金融展望<<</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> <strong>经济运行总体平稳稳增长政策进一步加力</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年三季度，中国经济总体平稳，延续动能向新、结构向优的发展态势。展望四季度，以人工智能为代表的新兴贸易动能仍将推动出口保持较快增长，消费有望企稳回升，投资将延续结构优化态势，预计四季度和全年GDP增幅均为4.6%，能够实现4.5%—5%的年度预期增长目标。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 2026年三季度经济形势回顾与四季度展望 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年三季度，中国积极有为的宏观政策持续发力，经济延续动能向新、结构向优的发展态势。一是出口延续高景气。1—9月，中国出口同比增长21.3%，增速较上半年提升3.8个百分点，以人工智能、机器人、创新药为代表的“新新三样”出口崭露头角。二是消费温和增长。1—9月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，服务消费、县域消费、消费新业态新模式等发展较好，成为支撑消费增长的新动力。三是投资降幅走扩。1—9月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，但新兴产业投资加快扩围，“六张网”建设潜力有所显现，投资结构不断向新向优。四是物价水平温和回升。1—9月，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨2.3%。CPI方面，人工智能推动消费电子产品迭代升级，通信工具价格同比上涨。PPI方面，全球人工智能基础设施建设加快，带动铜、锡等有色金属需求集中释放。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 展望四季度，新兴产品与市场优势推动出口保持较快增长，消费有望企稳回升，投资有望延续结构优化态势，物价涨幅总体平稳。虽然全球经贸增长持续承压，但中国作为人工智能硬件产品贸易规模最大的国家，将持续享受新一轮技术革命带来的贸易红利。国庆长假、年末跨年、冰雪旅游、演艺赛事集中排期等多重场景红利较多，文旅、住宿、餐饮、文体体验有望形成多轮脉冲。随着政策资金集中落地，专项债与新型政策性金融工具形成合力，持续释放政府投资对社会投资的撬动效应，为四季度投资增长提供有力支撑。稳增长政策集中落地见效，科技赋能持续深化，电子信息、新能源汽车、机器人等重点行业有望保持较快增长。猪肉价格有望企稳回升，能源价格仍将对CPI形成支撑；输入性影响仍将持续，人工智能和高端制造业需求扩张支撑相关行业价格上涨。预计四季度GDP增长4.6%左右，全年增长4.6%左右，能够实现4.5%—5%的预期增长目标。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 2026年三季度金融形势回顾与四季度展望 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年前三季度，中国融资环境保持合理充裕，较好满足实体经济资金需求。融资结构持续演变，直接融资占比明显提升。1—9月，企业债券、政府债券和股票融资占新增社融比重为49.5%，同比提升5.13个百分点。政策利率维持稳定，贷款端利率延续下行。9月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点。A股市场行情双向波动。市场融资活跃度提升，长鑫科技、宇树科技等“硬科技”企业相继上市。债券市场长短端收益率走势分化。截至9月15日，1年期和10年期国债收益率为1.22%和1.69%，较6月末分别提升12个基点和下降7个基点。人民币汇率整体升值。主要由于出口强劲持续释放结汇需求、跨境资金净流入、美元指数低位震荡，截至9月23日，人民币对美元即期汇率为6.7065，较年初升值4.09%。资管市场规模持续扩大。9月末，公募基金资产净值规模和银行理财存续规模分别达到40.08万亿元、35.37万亿元，较年初分别增6.40%和6.25%，其中固收类产品占据主要地位。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 展望四季度，随着中国经济稳中向好以及宏观政策加力提效，主要金融数据将平稳向好。融资总量平稳增长，信贷结构继续优化，切实满足“五篇大文章”以及实体经济生产周转、年末投资落地等资金需求，债券和股票融资有望继续较快增长。利率延续稳中趋降态势，货币政策将更加突出适度宽松，部分结构性货币政策工具利率水平可能进一步下调，贷款利率定价机制改革有望深化。A股市场有望平稳运行，上市公司盈利进一步向好、市场估值整体合理、政策托底有力等因素共同巩固市场运行基础。债券市场收益率维持低位窄幅波动，交易结构与风险偏好将有所修复。人民币汇率在美元走强、国内结汇动能放缓、以稳为主的政策基调下，将双向波动、走势稳健。资管市场稳步向好，公募基金与银行理财的竞合加深，市场规模有望继续上升。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 宏观政策取向 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 一是财政政策“发力提效”。针对存量政策，推动符合条件的项目尽快开工建设、形成实物工作量。进一步优化增量财政资金投向，将更多资源配置到科技创新、“六张网”建设等具有较强长期增长潜力的领域。二是货币政策更加“适度宽松”。综合运用逆回购、MLF及国债买卖等工具维持流动性合理充裕，适度优化结构性货币政策工具额度与利率。三是推动消费潜力加快释放。用好服务消费再贷款工具，重点补齐康养便民、文体演艺等服务领域短板，完善县乡村商贸、物流、售后配套体系，破解下沉市场的痛点。四是开拓新兴贸易空间。倡导各国加强对话协调，降低贸易壁垒，推动建立开放、包容、非歧视的贸易政策环境，持续深化多层次、跨区域的政府间国际经贸与产业合作。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> <strong>>>全球银行业展望<<</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> <strong>多元化发展助力全球银行业保持稳定</strong> </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年下半年，银行业经营机遇与挑战并存，全球银行业规模延续增长，经营效益、资产质量和资本充足率稳定。中国银行业将抓住财政政策加力提效、房地产信贷制度进一步完善、金融开放深化带来的机遇，规模平稳增长，盈利保持在合理水平，资产质量稳定，资本充足情况良好。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 全球银行业发展回顾与展望 </div> <div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"> <img src="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年上半年部分经济体银行业经营数据_s.jpg" alt="" data-href="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年上半年部分经济体银行业经营数据_s.jpg" style="">2026年上半年部分经济体银行业经营数据。（欧元区银行业经营数据为八家银行数据加总，包括德意志银行、法国巴黎银行等，英国银行业数据为五大行数据加总，包括汇丰控股、渣打银行等）资料来源：各经济体监管机构，银行财报 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年上半年，全球银行业资产规模持续扩张，经营效益有所分化，资产质量总体改善，资本充足率普遍下降。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 展望2026年全年，全球银行业资产规模延续扩张态势，部分经济体银行业规模增速放缓。经营效益分化持续，发达经济体银行业净利润将继续保持较快增长，亚太新兴经济体银行业盈利保持总体稳定。资产质量保持稳定，美国银行业资产质量整体处于可控区间，新兴经济体银行业仍需警惕通胀持续高企导致的信用风险上升。资本充足率总体稳健，发达经济体银行业资本充足率总体保持稳健，部分新兴经济体银行业受盈利波动影响，资本充足率也将小幅波动。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"> 中国银行业发展回顾与展望 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年上半年，中国银行业资产负债规模保持增长，净息差趋于平稳，风险抵补能力充足。2026年上半年末，中国银行业金融机构总资产余额497.98万亿元，同比增长6.6%，增速较上年同期下降1.3个百分点；总负债余额458.37万亿元，同比增长6.8%，增速较上年同期下降1.2个百分点。商业银行累计实现净利润12351.55亿元，同比下降0.57%，降幅较上年同期收窄0.63个百分点；净息差1.41%，较上年同期下降0.01个百分点，降幅收窄0.11个百分点。截至上半年末，商业银行不良贷款率1.52%，较上年同期上升0.03个百分点。拨备覆盖率202.87%，较上年同期下降9.10个百分点。核心一级资本充足率10.72%，较上年同期下降0.21个百分点。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 2026年全年，中国银行业发展面临机遇和挑战。机遇方面，一是财政政策加力提效，为银行业支持重点领域和薄弱环节投融资带来机遇。2026年财政逆周期调节力度加大，政府债券发行规模创历年新高，政策性金融工具重点投向“六张网”新型基建，投资结构向新质生产力领域升级。银行可深耕债券承销、项目配套融资、全周期资金监管等业务，迭代升级投融资服务体系。二是房地产信贷制度改革完善，为银行住房信贷业务发展巩固基础。2026年8月多项房地产信贷新规出台，构建全生命周期信贷体系。个人房贷、开发贷规则持续优化，同时配套完善城市更新、保障性住房、商业地产运营等领域法规，为银行地产板块开辟全新增长空间。三是金融开放持续深化，为银行业跨境金融业务拓展带来机遇。2026年跨境金融开放政策密集落地，QDII额度大幅扩容、跨境资金管理、贸易外汇便利化政策全面推进。银行可依托政策红利，拓展跨境财富管理、结售汇、贸易融资等业务，扩大外贸及跨境电商客群。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 挑战方面，一是低效产能出清推升银行信用风险管控压力。当前部分传统行业及新能源领域仍存在同质化低效产能，行业整合、产能出清持续推进。相关企业现金流收缩、经营承压，对银行前瞻风控、资产分类和拨备计提提出更高要求。二是外部冲击多渠道传导，加大银行跨境与合规风险。劳动密集型出口行业及上下游中小企业易受外需波动、贸易保护等影响，大宗商品价格波动增加企业成本，贸易融资业务风险上行，跨境业务合规风险增大。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> 展望2026年全年，中国银行业规模增速保持平稳，盈利保持在合理水平，资产质量基本稳定，资本充足情况良好。预计全年商业银行人民币贷款增速保持在5%左右，银行业金融机构总资产增速保持在6.5%—7%区间。净息差已出现企稳信号，非息收入将成为盈利增长的重要支撑，数字化转型推动运营效率提升。不良贷款率预计维持在较低水平。外源补充与内源积累双轮驱动，资本实力将保持稳定。 </div> <div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"> （研究院） </div>

<div class="content_type content_type_0002" data-content-type="content_type_0002" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;">研究院发布2026年四季度经济金融展望报告</div><div class="content_type content_type_0005" data-content-type="content_type_0005" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;">中行职工报 2026-10-30</div><div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"></div><div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"><strong>>>全球经济金融展望<<</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"><strong>供给冲击下强化宏观政策协调 AI繁荣中应对经济金融挑战</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年三季度，全球经济运行面临较大滞胀压力。AI繁荣促进资本开支快速扩张，成为全球经济K型分化的重要推动因素。展望2026年四季度，全球经济将在滞胀压力下低速运行。财政扩张、货币紧缩背景下，政策协调难度进一步加大，主权债务风险呈上升蔓延态势。AI有望继续成为经济增长主要动力。全球流动性边际收紧，政策预期与AI资本开支不确定性下国际金融市场波动加剧。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">全球经济回顾与展望</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年三季度，全球经济“类滞胀”未见实质改观。从需求端看，主要经济体消费恢复扩张，投资扩张势头趋缓，财政托底与债务压力同步累积。从供给端看，农业减产预期升温，制造业扩张步伐稳健，服务业不断修复。全球通胀压力未实质缓解，核心通胀黏性超预期。7月OECD国家通胀率维持在4.1%高位，其中能源通胀连续四个月高于10%，核心通胀率为3.6%。全球贸易持续增长，不均衡特征突出。货物贸易规模持续扩张，大宗商品价格上涨为贸易增长提供价格支撑，AI产品成为拉动全球贸易的重要引擎。主要经济体延续宽松财政政策。8月，美国国债余额突破40万亿美元，创历史新高。2026财年以来，美国国债利息支出累计约1.3万亿美元，高于同期国防、国土安全与教育支出的总和。欧盟财政支出主要为社会补助、雇员报酬等经常性支出。日本通过3.1万亿日元2026财年补充预算案。主要央行同步收紧货币政策，政策利率中枢上移。美联储9月议息会议全票支持加息25个基点，时隔三年重启加息。欧洲央行、日本央行9月均加息25个基点。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">展望2026年四季度，全球经济“类滞胀”风险仍处于高位，政策协调难度加大。AI仍将是全球经济增长最主要的引擎，AI投资扩张通过设备、建筑、电力等领域带动经济增长，但收入端变现迟滞、支出端负债激增，可能使AI由增长引擎转变为结构性隐忧。美国301调查新一轮关税落地、11月中期选举在即，增加全球经贸活动不确定性。全球通胀回落节奏预计慢于预期。增长放缓与通胀居高不下并存，供给冲击导致财政扩张与货币紧缩裂痕加深，宏观政策协调难度显著上升。四季度经济将维持低速运行，滞胀风险仍处于高位。</div><div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;">2026年三季度全球主要经济指标趋势分析<img src="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年三季度全球主要经济指标趋势分析_s.jpg" alt="" data-href="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年三季度全球主要经济指标趋势分析_s.jpg" style=""> 资料来源：根据公开数据研判</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">国际金融回顾与展望</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">外汇市场方面，主要货币走势明显分化，定价逻辑回归政策预期与资金配置驱动。一是美元指数维持高位震荡，单边持续走强幅度有限。美联储或继续加息，与其他主要经济体利差难以收缩，对美元指数形成支撑。美国经济增速趋缓，财政可持续性担忧与全球资产配置多元化需求将制约其升值幅度。二是日元缺乏趋势型上行支撑，发达经济体外汇政策协调增强。美联储加息对冲日本央行部分加息效果，叠加日本新财年预算扩张，美元兑日元汇率预计在160附近双向宽幅波动。7月末美日联合干预日元汇率，标志着发达经济体金融协调进入新阶段。三是AI景气度和资本流动主导韩元走势，印尼卢比汇率将持续承压。韩国AI产业发展带动芯片出口，支撑韩元汇率。若AI投资降温，韩国或发生大规模资本流出，加大韩元汇率波动。美联储加息或加剧印尼资本外流，叠加财政扩张，印尼卢比预计小幅贬值。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">债券市场方面，发达经济体期限溢价抬升，脆弱新兴市场主权债务风险集中释放。一是美债收益率曲线趋陡，长端期限溢价维持相对高位。美联储加息路径已被提前定价，短端上行空间有限。中期选举制约美国财政整顿，科技巨头发行超长债分流资金，预计四季度长端美债收益率将延续高位波动。二是欧债收益率上行趋势延续，日债收益率维持高位。中东局势反复推升通胀，欧洲央行处于加息周期，财政支出与债务融资压力致使欧洲债券市场承压。日本大规模长期支出计划增加国债供给，长端日债收益率易升难降。三是全球流动性趋于收缩，脆弱新兴市场尾部违约风险显著抬升。主要央行货币政策同步紧缩，全球流动性与融资条件恶化，新兴市场融资成本上升。部分新兴市场外币主权债迎来偿付高峰，评级下调、债务重组与违约风险可能持续发酵。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">股票市场方面，不同区域走势分化，科技板块进入盈利验证与估值消化阶段。一是科技板块从估值扩张转向盈利与现金流验证，市场波动率可能进一步抬升。2026年四季度至2027年是AI资本开支回报的关键验证窗口，若云厂商收入增长无法覆盖折旧与融资成本上升，企业盈利与股票估值的正反馈循环可能出现逆转，股票市场将面临波动调整。二是市场间流动性竞争加剧，资金面缓冲空间收窄。随着美联储加息预期兑现，股票市场的流动性分流效应进一步显现，高估值板块将继续承压。流动性收紧的影响不限于美国市场，美元融资成本上升与AI相关资产估值回调将通过情绪传染和资金渠道形成外溢效应。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">大宗商品市场方面，商品价格普遍上行。一是供给中断与增产博弈交织，国际油价维持高位宽幅震荡。供给中断与增产形成对冲，能源缺口依然显著。预计四季度布伦特油价中枢明显高于冲突前水平，波动区间将有所扩大。二是实际利率上行与避险需求对冲，国际金价高位震荡。货币政策与避险需求两股力量对金价形成方向相反的牵引。预计四季度国际金价大概率维持高位震荡，上行空间受制于实际利率反弹，下行空间受官方购金与避险需求支撑。三是关税落地与供给管制叠加，铜等关键矿产价格延续高位运行。关键矿产已成为大国产业博弈的战略资源，供给管制与需求扩张叠加下，短期内价格高位运行格局难以改变。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"><strong>>>中国经济金融展望<<</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"><strong>经济运行总体平稳稳增长政策进一步加力</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年三季度，中国经济总体平稳，延续动能向新、结构向优的发展态势。展望四季度，以人工智能为代表的新兴贸易动能仍将推动出口保持较快增长，消费有望企稳回升，投资将延续结构优化态势，预计四季度和全年GDP增幅均为4.6%，能够实现4.5%—5%的年度预期增长目标。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">2026年三季度经济形势回顾与四季度展望</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年三季度，中国积极有为的宏观政策持续发力，经济延续动能向新、结构向优的发展态势。一是出口延续高景气。1—9月，中国出口同比增长21.3%，增速较上半年提升3.8个百分点，以人工智能、机器人、创新药为代表的“新新三样”出口崭露头角。二是消费温和增长。1—9月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，服务消费、县域消费、消费新业态新模式等发展较好，成为支撑消费增长的新动力。三是投资降幅走扩。1—9月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，但新兴产业投资加快扩围，“六张网”建设潜力有所显现，投资结构不断向新向优。四是物价水平温和回升。1—9月，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨2.3%。CPI方面，人工智能推动消费电子产品迭代升级，通信工具价格同比上涨。PPI方面，全球人工智能基础设施建设加快，带动铜、锡等有色金属需求集中释放。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">展望四季度，新兴产品与市场优势推动出口保持较快增长，消费有望企稳回升，投资有望延续结构优化态势，物价涨幅总体平稳。虽然全球经贸增长持续承压，但中国作为人工智能硬件产品贸易规模最大的国家，将持续享受新一轮技术革命带来的贸易红利。国庆长假、年末跨年、冰雪旅游、演艺赛事集中排期等多重场景红利较多，文旅、住宿、餐饮、文体体验有望形成多轮脉冲。随着政策资金集中落地，专项债与新型政策性金融工具形成合力，持续释放政府投资对社会投资的撬动效应，为四季度投资增长提供有力支撑。稳增长政策集中落地见效，科技赋能持续深化，电子信息、新能源汽车、机器人等重点行业有望保持较快增长。猪肉价格有望企稳回升，能源价格仍将对CPI形成支撑；输入性影响仍将持续，人工智能和高端制造业需求扩张支撑相关行业价格上涨。预计四季度GDP增长4.6%左右，全年增长4.6%左右，能够实现4.5%—5%的预期增长目标。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">2026年三季度金融形势回顾与四季度展望</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年前三季度，中国融资环境保持合理充裕，较好满足实体经济资金需求。融资结构持续演变，直接融资占比明显提升。1—9月，企业债券、政府债券和股票融资占新增社融比重为49.5%，同比提升5.13个百分点。政策利率维持稳定，贷款端利率延续下行。9月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点。A股市场行情双向波动。市场融资活跃度提升，长鑫科技、宇树科技等“硬科技”企业相继上市。债券市场长短端收益率走势分化。截至9月15日，1年期和10年期国债收益率为1.22%和1.69%，较6月末分别提升12个基点和下降7个基点。人民币汇率整体升值。主要由于出口强劲持续释放结汇需求、跨境资金净流入、美元指数低位震荡，截至9月23日，人民币对美元即期汇率为6.7065，较年初升值4.09%。资管市场规模持续扩大。9月末，公募基金资产净值规模和银行理财存续规模分别达到40.08万亿元、35.37万亿元，较年初分别增6.40%和6.25%，其中固收类产品占据主要地位。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">展望四季度，随着中国经济稳中向好以及宏观政策加力提效，主要金融数据将平稳向好。融资总量平稳增长，信贷结构继续优化，切实满足“五篇大文章”以及实体经济生产周转、年末投资落地等资金需求，债券和股票融资有望继续较快增长。利率延续稳中趋降态势，货币政策将更加突出适度宽松，部分结构性货币政策工具利率水平可能进一步下调，贷款利率定价机制改革有望深化。A股市场有望平稳运行，上市公司盈利进一步向好、市场估值整体合理、政策托底有力等因素共同巩固市场运行基础。债券市场收益率维持低位窄幅波动，交易结构与风险偏好将有所修复。人民币汇率在美元走强、国内结汇动能放缓、以稳为主的政策基调下，将双向波动、走势稳健。资管市场稳步向好，公募基金与银行理财的竞合加深，市场规模有望继续上升。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">宏观政策取向</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">一是财政政策“发力提效”。针对存量政策，推动符合条件的项目尽快开工建设、形成实物工作量。进一步优化增量财政资金投向，将更多资源配置到科技创新、“六张网”建设等具有较强长期增长潜力的领域。二是货币政策更加“适度宽松”。综合运用逆回购、MLF及国债买卖等工具维持流动性合理充裕，适度优化结构性货币政策工具额度与利率。三是推动消费潜力加快释放。用好服务消费再贷款工具，重点补齐康养便民、文体演艺等服务领域短板，完善县乡村商贸、物流、售后配套体系，破解下沉市场的痛点。四是开拓新兴贸易空间。倡导各国加强对话协调，降低贸易壁垒，推动建立开放、包容、非歧视的贸易政策环境，持续深化多层次、跨区域的政府间国际经贸与产业合作。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;"><strong>>>全球银行业展望<<</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"><strong>多元化发展助力全球银行业保持稳定</strong></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年下半年，银行业经营机遇与挑战并存，全球银行业规模延续增长，经营效益、资产质量和资本充足率稳定。中国银行业将抓住财政政策加力提效、房地产信贷制度进一步完善、金融开放深化带来的机遇，规模平稳增长，盈利保持在合理水平，资产质量稳定，资本充足情况良好。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">全球银行业发展回顾与展望</div><div class="content_type content_type_0006" data-content-type="content_type_0006" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 0px;"><img src="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年上半年部分经济体银行业经营数据_s.jpg" alt="" data-href="//img.founderfx.cn/epaper/202610/31/36796e77ec48431d991f3b747780980e/08/2026年上半年部分经济体银行业经营数据_s.jpg" style="">2026年上半年部分经济体银行业经营数据。（欧元区银行业经营数据为八家银行数据加总，包括德意志银行、法国巴黎银行等，英国银行业数据为五大行数据加总，包括汇丰控股、渣打银行等）资料来源：各经济体监管机构，银行财报</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年上半年，全球银行业资产规模持续扩张，经营效益有所分化，资产质量总体改善，资本充足率普遍下降。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">展望2026年全年，全球银行业资产规模延续扩张态势，部分经济体银行业规模增速放缓。经营效益分化持续，发达经济体银行业净利润将继续保持较快增长，亚太新兴经济体银行业盈利保持总体稳定。资产质量保持稳定，美国银行业资产质量整体处于可控区间，新兴经济体银行业仍需警惕通胀持续高企导致的信用风险上升。资本充足率总体稳健，发达经济体银行业资本充足率总体保持稳健，部分新兴经济体银行业受盈利波动影响，资本充足率也将小幅波动。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;"></div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="center" style="text-indent: 0px; text-align: center;">中国银行业发展回顾与展望</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年上半年，中国银行业资产负债规模保持增长，净息差趋于平稳，风险抵补能力充足。2026年上半年末，中国银行业金融机构总资产余额497.98万亿元，同比增长6.6%，增速较上年同期下降1.3个百分点；总负债余额458.37万亿元，同比增长6.8%，增速较上年同期下降1.2个百分点。商业银行累计实现净利润12351.55亿元，同比下降0.57%，降幅较上年同期收窄0.63个百分点；净息差1.41%，较上年同期下降0.01个百分点，降幅收窄0.11个百分点。截至上半年末，商业银行不良贷款率1.52%，较上年同期上升0.03个百分点。拨备覆盖率202.87%，较上年同期下降9.10个百分点。核心一级资本充足率10.72%，较上年同期下降0.21个百分点。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">2026年全年，中国银行业发展面临机遇和挑战。机遇方面，一是财政政策加力提效，为银行业支持重点领域和薄弱环节投融资带来机遇。2026年财政逆周期调节力度加大，政府债券发行规模创历年新高，政策性金融工具重点投向“六张网”新型基建，投资结构向新质生产力领域升级。银行可深耕债券承销、项目配套融资、全周期资金监管等业务，迭代升级投融资服务体系。二是房地产信贷制度改革完善，为银行住房信贷业务发展巩固基础。2026年8月多项房地产信贷新规出台，构建全生命周期信贷体系。个人房贷、开发贷规则持续优化，同时配套完善城市更新、保障性住房、商业地产运营等领域法规，为银行地产板块开辟全新增长空间。三是金融开放持续深化，为银行业跨境金融业务拓展带来机遇。2026年跨境金融开放政策密集落地，QDII额度大幅扩容、跨境资金管理、贸易外汇便利化政策全面推进。银行可依托政策红利，拓展跨境财富管理、结售汇、贸易融资等业务，扩大外贸及跨境电商客群。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">挑战方面，一是低效产能出清推升银行信用风险管控压力。当前部分传统行业及新能源领域仍存在同质化低效产能，行业整合、产能出清持续推进。相关企业现金流收缩、经营承压，对银行前瞻风控、资产分类和拨备计提提出更高要求。二是外部冲击多渠道传导，加大银行跨境与合规风险。劳动密集型出口行业及上下游中小企业易受外需波动、贸易保护等影响，大宗商品价格波动增加企业成本，贸易融资业务风险上行，跨境业务合规风险增大。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">展望2026年全年，中国银行业规模增速保持平稳，盈利保持在合理水平，资产质量基本稳定，资本充足情况良好。预计全年商业银行人民币贷款增速保持在5%左右，银行业金融机构总资产增速保持在6.5%—7%区间。净息差已出现企稳信号，非息收入将成为盈利增长的重要支撑，数字化转型推动运营效率提升。不良贷款率预计维持在较低水平。外源补充与内源积累双轮驱动，资本实力将保持稳定。</div><div class="content_type content_type_0007" data-content-type="content_type_0007" data-w-e-type="contenttype" justify-type="" style="text-indent: 2em;">（研究院）</div>